CRIPTOVALUTA, MONETA E BANCA CENTRALE

Abstract
La criptovaluta è un denaro alternativo esente dal controllo della banca centrale o del governo e garantisce un elevato anonimato. I livelli esistenti di criptovalute sono una frazione del volume delle principali valute convenzionali. Ci potrebbero essere impatti molto grandi sulla politica monetaria se le criptovalute diventassero un sostituto delle valute convenzionali. È possibile che le banche centrali possano scegliere di sviluppare le proprie criptovalute con conseguenze sconosciute per il denaro legale.

La criptovaluta è una versione peer-to-peer di denaro elettronico; tuttavia la Banca dei regolamenti internazionali (BIS 2015) offre un'ampia definizione di criptovaluta come mezzo di pagamento con le seguenti caratteristiche:
- Elettronica: le criptovalute vengono memorizzate e utilizzate nelle transazioni in modo digitale.
- Utilizzo di transazioni peer-to-peer (P2P): le criptovalute possono funzionare come denaro contante, in quanto due persone possono negoziare direttamente tra loro, ma si differenziano dal tipico sistema di pagamento elettronico, in cui un intermediario finanziario facilita il transazione.
- Non è responsabilità di nessuno: le criptovalute sono diverse da qualsiasi altra moneta cartacea o elettronica, che sono obbligazioni degli emittenti. La valuta convenzionale (detta anche "moneta fiat") è denaro emesso e dovuto da un governo o da una banca centrale, mentre i depositi, che sono spesso trattati come denaro, sono emessi e dovuti dalle istituzioni finanziarie. Si noti che l'oro, se considerato come una valuta e, in una certa misura, le monete, non rappresenta una passività per nessuno.
Vi sono centinaia di monete digitali con differenti caratteristiche; le monete digitali, come Bitcoin ed Ethereum, sono un denaro alternativo esente dal controllo della banca centrale o del governo e garantiscono un elevato anonimato. Esse vengono immesse con le Offerte Iniziali d'Acquisto (Initial Coin Offering - ICO). Alcune criptovalute, invece, sono garantite e gestite da operatori finanziari, come BitCoin Cash e, in futuro, Facebook Libra. Da un punto di vista monetario, le criptovalute non sono considerate denaro in quanto non sono legalmente accettate come mezzi di pagamento; infatti, le banche centrali non garantiscono le criptovalute e il loro scambio può fallire.
Nel dicembre 2018 il proprietario di un portale canadese di criptovalute (QuadrigaCX) morì accidentalmente e la password per entrare nella piattaforma andò persa; tutti i bitcoin memorizzati nei portafogli da QuadrigaCX, per un importo stimato di £ 145 milioni, sono stati persi e nessuno ha potuto ripristinare il sistema.
Le criptovalute possono avere un impatto sul sistema finanziario tradizionale in vari modi; in primo luogo possono diventare sempre più grandi, se gli investimenti possono essere denominati in criptovalute, oppure possono sostituire i tradizionali mezzi finanziari e monetari, spostando le risorse dal sistema finanziario tradizionale.
I livelli esistenti di criptovalute sono una frazione del volume delle principali valute convenzionali. Il valore globale stimato stimato delle prime dieci criptovalute più scambiate è stato di $ 270 miliardi a luglio 2019, dopo il picco di gennaio 2018 a $ 800 (la capitalizzazione di mercato delle criptovalute è disponibile su https://coinmarketcap.com/it/). Le monete e le banconote del mondo ammontano a $ 7,6 mila miliardi. Includere i conti correnti porta la cifra a quasi $ 37 mila miliardi, mentre l'aggiunta nel mercato monetario e nei conti di risparmio la porta a oltre $ 90 mila miliardi.
Ci potrebbero essere impatti molto grandi sulla politica monetaria se le criptovalute diventassero un sostituto delle valute convenzionali. La differenza di scala diventa ancora maggiore se si escludono le partecipazioni di criptovaluta utilizzate per scopi non monetari.
Secondo Elliot et al. (2018) "nell'immediato, le maggiori sfide di politica monetaria da parte delle criptovalute sarebbero probabilmente per i paesi con controlli sui cambi e sui capitali", come la Cina. "Questo perché gli operatori di mercato potrebbero potenzialmente aggirare la necessità di acquistare valuta straniera attraverso i tradizionali sistemi di pagamento, utilizzando invece criptovalute per trasferimenti in conto capitale e transazioni in valuta estera. Ciò dipende, naturalmente, dal fatto se, e con quale efficacia, un governo limiti la possibilità di acquistare o riscattare criptovalute con la loro valuta nazionale "(p. 19).
L'estrema volatilità dei prezzi che hanno sperimentato fino ad ora rappresenta un ostacolo importante al loro trattamento da parte dei detentori come valuta reale. La volatilità e il rischio sono in gran parte sconosciuti e Borri (2019) ha verificato empiricamente che il tail risk per le criptovalute è elevato.
Le banche centrali e i loro governi nazionali possono anche intraprendere ulteriori azioni per limitare l'adozione di criptovalute, se diventano abbastanza grandi da minacciare il dominio delle valute legali. Banchieri centrali e ministri del tesoro ai vertici del G20 hanno concordato sulla necessità di identificare politiche comuni per gestire la digitalizzazione, l'intelligenza artificiale e ripristinare la fiducia. Nel vertice di Osaka del 2019, i leader hanno affermato che "mentre le criptovalute non rappresentano una minaccia per la stabilità finanziaria globale a questo punto, stiamo monitorando da vicino gli sviluppi e rimaniamo vigili sui rischi esistenti ed emergenti". La dichiarazione dei leader si aggiunge alla dichiarazione congiunta dei ministri delle finanze e dei governatori delle banche centrali del G20 al termine del loro incontro a Fukuoka, in Giappone, l'8 e il 9 giugno 2019. I ministri delle finanze e i governatori delle banche centrali hanno menzionato espressamente i rischi derivanti dalle attività crittografiche relativo alla "tutela dei consumatori e degli investitori, antiriciclaggio (LAM) e contrasto al finanziamento del terrorismo (CFT)".
Secondo Elliott et al. (2018) “Se le criptovalute diventano un fattore molto più grande sulla scena mondiale, hanno il potenziale per creare sfide a lungo termine per la politica monetaria simili a quelle già sperimentate usando le valute convenzionali, ad esempio le economie che passano pesantemente dall'uso della loro valuta nazionale alle criptovalute, sia attraverso la scelta del governo o le famiglie e le imprese che fuggono dalla loro valuta instabile, dovrebbe affrontare questioni simili alla "dollarizzazione". Tali economie troverebbero i livelli dei prezzi e i tassi di interesse più determinati da fattori esterni che non politiche fiscali e monetarie” (p. 19).
"Allo stesso modo, se la società perde la fiducia nei soldi convenzionali in tutto il mondo, i paesi potrebbero trovarsi di fronte a una situazione simile all'era del gold standard quando il valore delle valute nazionali era fissato all'oro. Questo sarebbe anche analogo a un'unione monetaria globale, con tutti i suoi vantaggi e svantaggi, oltre a qualsiasi questione puramente criptovaluta. Ad esempio, la politica monetaria potrebbe essere allo stesso tempo troppo lenta per alcuni paesi e troppo rigida per altri, con un'unica politica che ha effetti diversi nelle diverse nazioni "(p. 20).
È possibile che le banche centrali possano scegliere di sviluppare le proprie criptovalute e alcune lo hanno preso in considerazione. Le criptovalute delle banche centrali CBCC (BIS 2017) potrebbero diffondersi in paesi in cui il contante è in declino, come la Svezia. Questa criptovaluta potrebbe essere “limitata alle istituzioni finanziarie o potrebbe essere resa ampiamente disponibile al pubblico. Se limitato alle istituzioni finanziarie, questo sarebbe simile alle riserve bancarie, che sono già elettroniche, ma la tecnologia sottostante potrebbe consentire transazioni di pagamento peer-to-peer e il regolamento immediato tra banche” (Elliott et al 2018, p. 20). Le banche centrali potrebbero eventualmente decidere se emettere titoli di CBCC al dettaglio o all'ingrosso nel loro contesto. Nel prendere questa decisione, le banche centrali dovranno considerare non solo le preferenze dei consumatori per la privacy e i possibili guadagni di efficienza - in termini di pagamenti, compensazione e regolamento - ma anche i rischi che ciò può comportare per il sistema finanziario e l'economia in generale, nonché eventuali implicazioni per la politica monetaria. Alcuni dei rischi sono attualmente difficili da valutare, come la cyber-sicurezza del CBCC" (BIS 2017, p. 67). Sia la Bank of Canada che l'autorità monetaria di Singapore hanno condotto progetti pilota, ma hanno concluso che è ancora troppo presto per adottare la tecnologia.
Invece di limitare la propria criptovaluta alle istituzioni finanziarie, una banca centrale può scegliere di sviluppare una criptovaluta universalmente accessibile con una convertibilità uno a uno con denaro e riserve. Ciò potrebbe offrire nuovi vantaggi per la politica monetaria, ad esempio una maggiore visibilità della domanda monetaria e la possibilità di pagamenti di interessi sulla criptovaluta (potenzialmente compresi i tassi di interesse negativi). Tuttavia, rimangono molte domande aperte, tra cui se sarebbe adottata (in quanto alcuni potrebbero esprimere preoccupazioni riguardo all'anonimato) e se ciò sarebbe troppo dirompente per il settore finanziario (dal momento che le persone potrebbero preferire detenere la valuta della banca centrale anziché detenere depositi bancari).

Bibliografia
BANK FOR INTERNATIONAL SETTLEMENTS (2015). Committee on Payments and Market Infrastructure. “Digital Currencies,” November 2015. https:/www.bis.org/cpmi/publ/d137.htm
BANK OF INTERNATIONAL SETTLEMENTS (2017). Central Bank Cryptocurrencies. BIS Quarterly Review, September 2017. https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1709f.pdf
BORRI N. (2019). Conditional Tail-Risk in Cryptocurrency Markets, Journal of Empirical Finance, 50: 1-19.
ELLIOTT DOUGLAS J., DE LIMA L. and SINGEL R. (2018) Cryptocurrencies and public policy: key questions and answers, Oliver Wyman, New York.

  • Privacy Policy
  • Cookie Policy
  • Publication Ethics and Malpractice

Copyright © 2019 ASSONEBB. All Rights reserved.

Menu
×